一、简介
液冷是通过液体介质实现电子设备散热的核心技术，主要应用于数据中心、AI服务器、储能系统等高功耗场景。其核心原理是利用液体远高于空气的比热容和导热系数，直接或间接接触发热元件，实现高效热量传递。相较于传统风冷，液冷导热效率是空气的25倍以上，换热系数达风冷的1,000-3,000倍，可支持50kW以上甚至200kW的单机柜功率密度，是解决AI芯片（如英伟达GB200功耗达2700W）散热瓶颈的唯一可行方案。
在“双碳”目标和AI算力爆发的双重驱动下，液冷技术正从数据中心散热的“可选项”变为“必选项”。它不仅关乎算力性能的释放，更是实现数据中心绿色低碳转型（将PUE降至1.1甚至更低）的关键路径。主流技术路线分为冷板式液冷（间接接触，当前市场主流）和浸没式液冷（直接接触，散热效率极致，代表未来方向）。
二、重大事件及发展脉络
液冷产业的发展与算力功耗的跃升和国家能效政策紧密相连，其规模化应用在2025年前后迎来爆发拐点。
1. 技术探索与政策萌芽期（2020年以前）：液冷技术早期主要应用于超算中心等特殊场景。国家开始关注数据中心能耗，在《新型数据中心发展三年行动计划（2021-2023年）》等文件中初步提出能效要求，为液冷技术应用埋下伏笔。
2. 需求明确与试点启动期（2021-2024年）：随着AI大模型训练需求激增，GPU功耗突破千瓦级，风冷散热达到物理极限。三大运营商在《电信运营商液冷技术白皮书》中明确，到2025年开展规模应用，50%以上项目应用液冷技术。市场开始从观望转向试点。
3. 政策加码与规模爆发期（2025年——关键转折点）：2025年成为液冷产业从“示范”走向“规模化”的元年，标志性事件密集：
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政策刚性驱动：《东数西算工程2025行动方案》配套政策加码，要求新建大型、超大型数据中心PUE强制≤1.25（西部节点≤1.2），且50%以上项目必须采用液冷技术，东数西算八大枢纽节点更是要求100%液冷部署。这为液冷创造了前所未有的刚性需求。
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市场渗透率跃升：TrendForce研究显示，AI数据中心中液冷的渗透率从2024年的14%飙升至2025年的33%，并在未来几年持续增长。IDC预测，2025年中国液冷服务器市场规模达33.9亿美元，同比增长42.6%。
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技术路线分化与演进：冷板式液冷凭借改造难度低、兼容性好的优势，占据当前市场超70%份额，成为存量数据中心改造的主流选择。同时，面向未来的浸没式液冷（尤其是相变浸没）取得重大突破，曙光数创发布了全球首个兆瓦(MW)级相变浸没液冷整机柜解决方案。
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资本市场热度高涨：液冷成为A股市场核心赛道，多只概念股股价翻番，业绩大幅增长。高澜股份、科创新源、同飞股份等公司归母净利润同比成倍增长。
4. 产业成熟与生态构建期（2026年及以后）：产业预计将从规模部署升级为产业标配。技术路径上，气液双通道(L2A) 作为过渡方案，未来更高效的液对液(L2L) 冷却技术将逐步普及。标准缺失、生态割裂、成本高企等系统性障碍有望在政策推动和产业协同下逐步破解。
三、相关上市公司简介
液冷产业链条长，涉及上市公司众多，市场关注点从早期的概念炒作转向具备核心技术、客户资源和业绩兑现能力的细分龙头。
1. 温控系统与解决方案集成商（中游核心）：
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英维克（002837）：数据中心温控解决方案龙头，产品覆盖机房温控、机柜温控、液冷温控等。
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高澜股份（300499）：热管理设备专业供应商，可提供冷板式和浸没式液冷全链条解决方案。
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曙光数创（872808）：中科曙光旗下，浸没式液冷技术领军者。2025年发布全球首个兆瓦级相变浸没液冷整机柜，在超高密度算力场景具备先发优势。
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申菱环境（301018）：华为数据中心温控设备核心供应商，深度绑定大客户，受益于华为在智算中心的扩张。
2. 关键零部件与材料供应商（上游关键）：
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冷却液（“液冷血液”）：分为氟化液和硅基冷却液两条路线。
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氟化液：巨化股份（600160）、永太科技（002326）、昊华科技（600378）、永和股份（605020） 等氟化工企业积极布局，部分产品已完成验证并实现应用。
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硅基冷却液：新安股份（600596）、润禾材料（300727） 等有机硅龙头推出相关产品，并在杭州“中国数谷”等项目中落地商用。
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液冷板、泵阀、连接器：飞荣达（300602）（散热材料及模组）、中石科技（300684）（导热材料）、同飞股份（300990）（工业温控）、科创新源（300731）（液冷板）等公司均在相关领域有所布局。
3. 跨界布局与收购整合者：
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领益智造（002600）：拟收购立敏达电子，切入服务器液冷快拆连接器、液冷歧管等核心部件领域。
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蓝思科技（300433）：拟收购PMG International，快速获得服务器机柜业务成熟技术与客户认证，以及先进的液冷散热系统集成能力。
需要指出的是，当前许多液冷概念公司的业绩增长，其主力贡献仍来自电网、储能、新能源汽车等传统优势业务，AI服务器液冷业务的业绩贡献尚在起步或爬坡阶段。然而，在AI算力需求确定性强、政策强制驱动的背景下，液冷赛道的高成长性与长期价值已成为市场共识，产业链各环节的领先企业正迎来历史性发展机遇。
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